??一、政策東風(fēng)下的龍頭擔(dān)當(dāng)：從行業(yè) “內(nèi)卷” 到主動 “瘦身”
??（一）行業(yè) “反內(nèi)卷” 戰(zhàn)役打響：百萬母豬調(diào)減目標(biāo)落地
??2025 年，生豬養(yǎng)殖行業(yè)深陷 “內(nèi)卷” 困境，規(guī)模化擴(kuò)張致使產(chǎn)能過剩，市場供需失衡，價(jià)格波動加劇，行業(yè)利潤空間遭到嚴(yán)重壓縮。在此背景下，國家相關(guān)部門果斷施策，倡導(dǎo) “減母豬、控二育、降體重”，一場行業(yè) “反內(nèi)卷” 戰(zhàn)役就此拉開帷幕。其中，調(diào)減能繁母豬存欄量成為關(guān)鍵舉措，計(jì)劃將全國能繁母豬存欄量在現(xiàn)有基礎(chǔ)上調(diào)減約 100 萬頭，降至 3950 萬頭。這一目標(biāo)的設(shè)定，宛如在洶涌的產(chǎn)能浪潮中拋下穩(wěn)定之錨，為行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展指明方向。
??（二）牧原的 “瘦身” 決心：能繁母豬連續(xù)兩季調(diào)減
??作為行業(yè)龍頭，牧原股份積極響應(yīng)政策號召，主動進(jìn)行產(chǎn)能 “瘦身”。截至二季度末，其能繁母豬存欄環(huán)比減少 5.4 萬頭至 343 萬頭，已連續(xù)兩個(gè)季度調(diào)減。這一數(shù)據(jù)反映出牧原對行業(yè)趨勢的深刻洞察以及戰(zhàn)略調(diào)整的堅(jiān)定決心。據(jù)牧原股份首席財(cái)務(wù)官高曈在半年報(bào)交流會上透露，預(yù)計(jì)今年末公司能繁母豬存欄數(shù)量將進(jìn)一步減少至 330 萬頭。這種持續(xù)的調(diào)減行動，不僅體現(xiàn)了牧原對政策的高度配合，也彰顯了其作為龍頭企業(yè)的擔(dān)當(dāng)。通過主動降低產(chǎn)能，牧原旨在為整個(gè)行業(yè)的供需平衡貢獻(xiàn)力量，緩解 2026 年生豬市場的供應(yīng)壓力。
??二、產(chǎn)能調(diào)控 “組合拳”：三箭齊發(fā)破解周期難題
??（一）第一箭：淘汰低效母豬，優(yōu)化種群質(zhì)量
??在產(chǎn)能調(diào)控進(jìn)程中，牧原深刻認(rèn)識到母豬種群質(zhì)量的重要性。通過基因篩選技術(shù)，牧原對母豬的繁殖性能進(jìn)行精準(zhǔn)評估，淘汰年產(chǎn)仔低于 24 頭的低效母豬。這一舉措猶如一場 “精準(zhǔn)外科手術(shù)”，去除產(chǎn)能中的 “病灶”。2025 年已累計(jì)淘汰 19 萬頭，占當(dāng)前存欄的 5.5%。保留下來的核心種群，每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)（PSY）達(dá)到 28 頭，較行業(yè)平均水平高 16.7%。這不僅實(shí)現(xiàn)了 “減數(shù)量、提效率” 的雙重目標(biāo)，還使優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能獲得更多資源，如同森林間伐，砍掉 “病弱樹木”，讓陽光和養(yǎng)分更多地滋養(yǎng)優(yōu)質(zhì)樹木。預(yù)計(jì)每年可降低養(yǎng)殖成本 3.8 億元，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展注入強(qiáng)大動力。
??（二）第二箭：壓減出欄均重，截?cái)喽唐诠?yīng) “堰塞湖”
??在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，“壓欄增重” 是常見現(xiàn)象，養(yǎng)殖戶往往希望通過延長養(yǎng)殖周期使生豬體重增加，以獲取更高收益。然而，這種做法易導(dǎo)致市場供應(yīng)在短期內(nèi)失衡，引發(fā)價(jià)格暴跌。牧原敏銳洞察到這一問題，積極采取行動，將商品豬出欄均重從 128 公斤壓減至 119 公斤，預(yù)計(jì) 8 月底就能提前完成 120 公斤的目標(biāo)。這一調(diào)整看似簡單，卻蘊(yùn)含深刻的市場洞察。單頭豬減少飼料消耗 15 公斤，不僅降低了短期市場供應(yīng)壓力，還實(shí)現(xiàn)單頭成本節(jié)約 80 元。這一 “體重調(diào)控法” 就像給市場裝上了一個(gè) “泄洪閥”，避免了集中出欄導(dǎo)致的價(jià)格暴跌。7 月公司生豬銷量為 749.7 萬頭，環(huán)比下降 10.4%，主動放緩出欄節(jié)奏，為市場的穩(wěn)定發(fā)展貢獻(xiàn)力量。
??（三）第三箭：嚴(yán)控二次育肥，切斷市場投機(jī)鏈條
??二次育肥，即養(yǎng)殖戶將已達(dá)出欄標(biāo)準(zhǔn)的生豬買回來，再飼養(yǎng)一段時(shí)間，待豬體重更大、價(jià)格更高時(shí)出售。這種行為在一定程度上可調(diào)節(jié)市場供需，但過度發(fā)展則會演變?yōu)槭袌鐾稒C(jī)行為，嚴(yán)重影響市場正常秩序。自 5 月起，牧原明確禁止育肥豬流向二次育肥渠道。為確保這一政策有效執(zhí)行，牧原采用先進(jìn)的 GPS 軌跡追蹤技術(shù)，對每頭商品豬的流向進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，同時(shí)通過合同條款約束，明確禁止育肥豬進(jìn)入二次育肥環(huán)節(jié)。數(shù)據(jù)顯示，公司二次育肥豬銷售占比從 2024 年的 12% 歸零。這一舉措有效抑制了 “炒豬” 行為，使市場回歸到 “供需基本面定價(jià)” 的理性軌道，保障了市場的公平競爭和穩(wěn)定發(fā)展。
??三、瘦身不減利：產(chǎn)能調(diào)控下的業(yè)績 “逆襲”
??（一）半年報(bào)數(shù)據(jù)亮眼：成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利潤彈性
??在產(chǎn)能調(diào)控的大背景下，牧原股份不僅成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能 “瘦身”，還在業(yè)績上實(shí)現(xiàn)令人矚目的 “逆襲”。2025 年上半年，牧原股份發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)優(yōu)異：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 764.63 億元，同比增長 34.46%；歸母凈利潤 105.3 億元，同比大幅增長 1169.77%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為 173.5 億元，同比增長 12.13%，創(chuàng)下歷史新高。這一成績的取得，得益于牧原長期以來在成本管控方面的深耕細(xì)作。
??牧原股份的成本優(yōu)勢在半年報(bào)中體現(xiàn)顯著。公司生豬養(yǎng)殖完全成本降至 11.8 元 / 公斤，較年初下降 1.2 元。這一成本水平在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，使得牧原在市場競爭中擁有更大的利潤空間。成本的下降直接帶動毛利率的提升，上半年公司毛利率達(dá)到 19.02%，同比提升 10.59 個(gè)百分點(diǎn)。即便在生豬均價(jià)同比下跌 21.91% 的不利市場環(huán)境下，牧原股份仍實(shí)現(xiàn)頭均盈利超 200 元。這一數(shù)據(jù)充分展示了牧原成本控制的卓越成效，以及其將成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利潤彈性的強(qiáng)大能力。
??（二）資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)化：降杠桿與現(xiàn)金流雙強(qiáng)
??產(chǎn)能 “瘦身” 不僅使牧原股份在業(yè)績上表現(xiàn)出色，還對其資產(chǎn)負(fù)債表的優(yōu)化起到關(guān)鍵作用。截至 6 月末，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至 56.06%，較年初下降 2.62 個(gè)百分點(diǎn)。這一變化表明，牧原在降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面取得顯著進(jìn)展，財(cái)務(wù)狀況更加穩(wěn)健。與此同時(shí)，公司貨幣資金達(dá)到 307.8 億元，同比增長 45%。充足的現(xiàn)金流為企業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)大支撐，使牧原在面對市場變化時(shí)能夠更加從容應(yīng)對。
??市場對牧原股份的這一策略調(diào)整給予積極評價(jià)?！翱s表提質(zhì)” 策略，既符合政策導(dǎo)向，又增強(qiáng)了企業(yè)的抗周期能力。在生豬養(yǎng)殖行業(yè)的周期性波動中，降低資產(chǎn)負(fù)債率和保持充足的現(xiàn)金流，能夠有效降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高其在市場低谷期的生存能力。這也為牧原股份后續(xù)的估值修復(fù)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，使得投資者對其未來的發(fā)展充滿信心。
??四、行業(yè)變革啟示：從 “規(guī)模為王” 到 “效率致勝”
??（一）龍頭示范效應(yīng)：引領(lǐng) 1700 萬養(yǎng)殖戶 “減量提質(zhì)”
??牧原股份作為行業(yè)龍頭，其主動調(diào)整產(chǎn)能的行為，在行業(yè)內(nèi)產(chǎn)生廣泛影響，為整個(gè)行業(yè)樹立標(biāo)桿。在我國，年出欄 5000 頭以下的中小散戶數(shù)量眾多，據(jù)統(tǒng)計(jì)，這類養(yǎng)殖戶數(shù)量高達(dá) 1500 萬戶。他們在生豬養(yǎng)殖行業(yè)中占據(jù)重要地位，但由于規(guī)模較小、技術(shù)和管理水平相對落后，往往在市場波動中面臨更大風(fēng)險(xiǎn)。
??牧原的行動為這些中小散戶提供寶貴借鑒。2024 年，在市場的洗禮下，中小散戶退出率達(dá)到 15%。這一數(shù)據(jù)反映了市場競爭的殘酷，也是行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然。與此同時(shí)，規(guī)模場（年出欄 5000 頭以上）占比則提升至 58%。這種占比的變化，不僅體現(xiàn)行業(yè)規(guī)?；潭鹊奶嵘?，更反映市場資源正在向更具競爭力的企業(yè)集中。
??隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，整個(gè)行業(yè)的抗周期能力也得到顯著增強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)虧損閾值從 13 元 / 公斤提升至 12 元 / 公斤。這意味著，在面對市場價(jià)格波動時(shí)，行業(yè)整體能夠承受更大壓力，更加從容地應(yīng)對市場挑戰(zhàn)。在這種 “馬太效應(yīng)” 下，牧原等龍頭企業(yè)的市占率有望從當(dāng)前的 18% 提升至 2026 年的 25%。市場份額的提升，將進(jìn)一步增強(qiáng)龍頭企業(yè)在行業(yè)中的話語權(quán)和影響力，推動行業(yè)向更加規(guī)范化、高效化的方向發(fā)展。
??（二）產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)：從 “養(yǎng)豬” 到 “養(yǎng)效率” 的范式轉(zhuǎn)換產(chǎn)能
??調(diào)控政策的實(shí)施，加速了生豬養(yǎng)殖行業(yè)的技術(shù)升級和產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)。在這個(gè)過程中，牧原股份憑借強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)能力和創(chuàng)新精神，成為行業(yè)變革的引領(lǐng)者。
??牧原自主研發(fā)的 “901+” 種豬，以其卓越的性能在行業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注。這種種豬的料肉比降至 1.55:1，意味著養(yǎng)殖同樣重量的生豬，牧原能夠使用更少的飼料，從而大大降低養(yǎng)殖成本。同時(shí)，牧原的智能養(yǎng)殖系統(tǒng)也發(fā)揮巨大作用，使 PSY（每頭母豬年提供斷奶仔豬數(shù)）提升至 32 頭。這一數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，使得牧原在生豬養(yǎng)殖的源頭就占據(jù)優(yōu)勢。
??牧原股份首席財(cái)務(wù)官高曈指出，未來競爭不是比誰養(yǎng)得多，而是比誰養(yǎng)得好 —— 用更少的母豬、更低的成本，產(chǎn)出更優(yōu)質(zhì)的生豬。這種從 “養(yǎng)豬” 到 “養(yǎng)效率” 的范式轉(zhuǎn)換，正逐漸成為行業(yè)共識。在牧原的引領(lǐng)下，越來越多的企業(yè)開始加大技術(shù)研發(fā)投入，引入智能化設(shè)備，優(yōu)化養(yǎng)殖流程，以提高生產(chǎn)效率和降低成本。整個(gè)行業(yè)正在經(jīng)歷一場深刻的變革，從傳統(tǒng)的粗放式養(yǎng)殖向現(xiàn)代化、智能化、高效化的養(yǎng)殖模式轉(zhuǎn)變。
??五、后市展望：產(chǎn)能出清期的價(jià)值重估
??（一）短期：政策托底與情緒修復(fù)雙重利好
??隨著牧原等龍頭企業(yè)率先完成母豬調(diào)減，市場供需關(guān)系開始出現(xiàn)積極變化。8 月，生豬均價(jià)觸底反彈，回升至 15 元 / 公斤，這一價(jià)格走勢為整個(gè)行業(yè)帶來信心。期貨市場也對這一變化做出積極反應(yīng)，對 2026 年一季度合約報(bào)價(jià)達(dá)到 16500 元 / 噸，這一報(bào)價(jià)充分反映市場對未來供應(yīng)壓力緩解的強(qiáng)烈預(yù)期。
??中秋、國慶兩大傳統(tǒng)節(jié)日的備貨周期，為豬價(jià)的穩(wěn)定提供有力支撐。在這一時(shí)期，市場對豬肉的需求大幅增加，無論是家庭消費(fèi)還是餐飲行業(yè)，都對豬肉有著旺盛需求。這種季節(jié)性的需求增長，使得豬價(jià)有望在短期內(nèi)維持在 14.5 - 15.5 元 / 公斤的合理區(qū)間。這不僅為養(yǎng)殖戶提供一定的利潤空間，也為整個(gè)行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
??（二）長期：從周期波動到韌性生長的新生態(tài)
??從長期來看，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入 “330 萬頭能繁母豬 + 120 公斤出欄均重” 的新穩(wěn)態(tài)，整個(gè)行業(yè)的生態(tài)將發(fā)生深刻變化。牧原股份憑借卓越的成本控制能力，將在這個(gè)新生態(tài)中占據(jù)絕對優(yōu)勢。其完全成本降至 11.8 元 / 公斤，這一成本水平較行業(yè)平均低 15%。即便豬價(jià)回落至 13 元 / 公斤，牧原仍可實(shí)現(xiàn)盈利。這種 “成本安全邊際”，正是牧原穿越周期的核心競爭力。
??在新的行業(yè)生態(tài)下，牧原的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。其成本優(yōu)勢將轉(zhuǎn)化為價(jià)格優(yōu)勢，使其在市場競爭中能夠更靈活地應(yīng)對價(jià)格波動。即便在市場價(jià)格低迷時(shí)期，牧原也能夠通過降低成本來保持盈利，從而在市場中脫穎而出。隨著行業(yè)的發(fā)展，牧原的市場份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大，其在行業(yè)中的話語權(quán)和影響力也將不斷增強(qiáng)。這種從周期波動到韌性生長的轉(zhuǎn)變，將為牧原帶來更加穩(wěn)定的發(fā)展前景，也將為整個(gè)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展樹立榜樣。
??結(jié)語：龍頭的 “破局之道”
??牧原股份的產(chǎn)能調(diào)控，本質(zhì)上是一場主動擁抱周期的 “自我革新”：在行業(yè)陷入 “規(guī)模內(nèi)卷” 時(shí)，選擇 “斷尾求生”；在政策引導(dǎo)轉(zhuǎn)型時(shí)，擔(dān)當(dāng) “變革先鋒”。當(dāng)能繁母豬存欄從 343 萬頭向 330 萬頭邁進(jìn)，改變的不僅是數(shù)字，更是整個(gè)生豬產(chǎn)業(yè)的底層邏輯 —— 從 “量的擴(kuò)張” 走向 “質(zhì)的躍升”。對于投資者而言，這種在周期底部展現(xiàn)的戰(zhàn)略定力，或許正是牧原穿越牛熊的真正價(jià)值錨點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來源：牧原股份 2025 年半年報(bào)、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、卓創(chuàng)資訊，僅供參考，不構(gòu)成投資建議）
